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经济观察报   记者   老盈盈  

5 月 19 日，摩根士丹利席经济学邢自强在"香港创业及私募投资协会—— 25 届大中华私募投资峰会"表示，当下聚焦人工智能、人形机器人、自动驾驶、半体等前沿产业山西泡沫板专用胶价格，助各类新兴赛道蓬勃发展；此外，海外资本对市场态度已发生根本转变，2025 年起大量欧美投资机构重新布局。

在邢自强看来，其背后逻辑是经历疫情、地缘冲突、贸易摩擦与能源冲击后，供应链韧得到全球认可。未来，全球资本布局 AI 硬件、能源转型赛道恐怕法绕开，因为掌控相关核心基础设施和战略矿产资源，对动力电池、新代半体等关键材料也具备主权。

邢自强认为，受益于全球人工智能热潮和能源周期，出口具备强劲韧。全球人工智能资本开支持续扩张，企业在印制电路板、光学元器件，乃至存储芯片域都具备核心竞争力，可以不断分享行业红利。此外，大型人工智能数据中心需海量电力支撑，在新能源转型上已占据全球主地位，风电、光伏组件、电网设备、储能电池等全产业链优势显著。

邢自强同时表示，当下全球两大核心发展主线是人工智能和能源转型，度布局这两大赛道，助力本土出口企业持续占全球份额。他亦预判山西泡沫板专用胶价格，出口将实现两位数增长，且可维持多年。到 2030 年，企业在新兴战略产业的出口份额有望占据全球过三分之的市场份额，成为经济增长的核心动力。

但他亦认为，强劲出口难以向内需、就业市场有传，核心原因在于 AI 硬件、绿能源、动力电池、人形机器人等热门赛道均为资本密集型行业，很难创造很多的工作岗位。同时经济体量庞大，新兴产业缺乏就业外溢应，加之国内相关行业内卷激烈，企业盈利后多选择再投资扩大生产，不像海外些企业额分红发薪，万能胶生产厂家利润难以流向居民端、带动消费。

因此，他判断，居民消费或会持续疲软、房地产市场调整仍有可能延续。市场有观点认为以上海为代表的楼市已触底回暖，但上海法作为全国楼市先行指标，研判全国楼市走势关键要看库存水平和租金回报率。

邢自强同时表示，全国省会及线城市，楼市库存水平仍处在位，即便停止新建，消化现有存量也需约 25 个月，预计到 2027 年末多数省会城市库存才能回归十年正常水平。另外，租金回报率同样偏弱，多数城市不到 1.5，远低于约 3 的房贷利率。整体来看，房地产与传统消费的度调整，至少还将持续两年。

消费和楼市虽持续疲软，但已有潜在转机。邢自强认为，若提农民、农民工、灵活就业人群的社会福利水平，可释放海量消费潜力。这类低收入群体储蓄率达 50，根源在于这类群体医疗、教育、养老、住房保障不足，只能被动储蓄。若 2030 年前将这类群体每月福利补贴从 30 美元提升至 150 美元，依托农村较强购买力，可撬动巨量消费。

邢自强表示，该政策每年财政支出 1.5 万亿元，这虽会扩大赤字与债务，但也有诸多式来缓解这压力。比如，面从国有企业获取分红收益，另面将原本投向基建资本开支的资金，转而投入民生域、用于社会福利事业。

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